금리가 방향을 바꾸자 돈의 흐름도 달라졌다. 은행에 머물던 자금이 주식시장으로 이동하는 ‘빅 무브^{Big Move}’가 한국에서도 본격화되고 있다. 이번 움직임은 단순한 상승장이 아니라 제도 변화와 산업 성장, 자산 인식의 전환이 맞물린 구조적 변화라는 점에서 과거와 결이 다르다. 중요한 것은 이 흐름이 얼마나 지속될 것인가, 그리고 그 안에서 어떤 자산 구조를 설계할 것인가다.

돈의 빅 무브는 구조적 변화

자금 흐름을 이해하는 단순하면서도 강력한 축은 금리다. 금리는 단순히 돈의 가격이 아니라 자산 간 이동을 결정하는 중력과 같다. 이 중력이 방향을 바꿀 때 우리는 하나의 장면을 목격한다. 은행에 머물던 돈이 주식시장으로 이동하는 이른바 ‘빅 무브’다.

하지만 우리나라에서는 금리가 제로에 가까워져도 돈은 은행에 머무르고 좀처럼 움직이지 않았다. 한때 예금 금리는 1% 이하로 하락했고, 이후 반등했다가 2020년대에 들어 재차 1%대로 하락했다. 보험사나 은행에 있던 돈은 조금씩 이동했지만, 빅 무브라 보기는 어려웠다. 우리나라 가계의 뿌리 깊은 자산 구조 역시 쉽게 바뀌지 않았다.

그런데 금리가 2.5%대 전후 수준이던 2025년 하반기부터 그야말로 돈의 빅 무브가 일어났다. 여기에는 저금리뿐만 아니라 상법 개정에 따른 자본시장 하부 구조 개선, 반도체를 비롯한 산업의 강력한 성장이 있었다. 상법 개정은 주식시장이 만성적인 저평가와 소액주주 홀대에서 구조적으로 벗어나게 할 것이라는 기대감을 갖게 했다.

금상첨화라고 했던가? 2025년 하반기부터 미국 빅테크 기업들이 AI에 대거 투자를 하면서 우리나라 반도체 산업의 이익이 급증했다. 미국이 중국의 반도체 산업 성장을 막는 상황에서 AI 부문 메모리 반도체에 대한 막대한 수요를 우리나라가 독식하게 된 것이다. 1년 벌어들일 이익을 한 분기에 버는 정도였다. 이러다 보니 주가는 2배가 되어도 주가수익비율^PER은 변하지 않는 기현상이 나타났다.

의문이 생긴다. 이 현상은 구조적일까, 순환적으로 오르고 내리는 과정일 따름일까? 연륜이 있는 사람들은 1980년대 후반의 경험을 떠올린다. 돈이 주식시장으로 쏟아지고 주가가 급등한 시기다. 하지만 1989년부터 조짐이 좋지 않던 주식시장은 1990년 이후 급락했다. 여기에 더해 1997년의 IMF 외환 위기는 주식시장을 밑바닥까지 추락시켰다.

KOSPI와 KOSDAQ을 넘어 이제 투자는 시장이 아니라, ‘흐름’을 읽는 일에 가까워졌다.

1980년대 후반과는 다른 상황

1980년대는 1986년의 3저^低 호황(저금리, 저유가, 저달러. 여기서 저달러는 원화가 엔화에 비해 약세를 보여 수출 경쟁력이 생긴 것을 말한다)으로 ‘단군 이래 최대의 호황’이라 할 정도로 경제가 좋았다. 주식시장이 대중화되기 시작했고, 고금리 시기임에도 불구하고 개인들은 주식시장으로 들어왔다. 아마 개인 투자자가 본격적으로 등장한 시점이라 할 수 있다. 이건 단순한 상승장이 아니라, 은행 예금이나 계를 하던 가계가 주식시장으로 대거 자금을 옮긴 첫 번째 사례였다.

이 시기 만성적인 경상수지 적자를 보이던 우리나라는 경상수지 흑자로 전환하면서 제조업 기반으로 고성장을 시작했다. 정부도 기업공개를 확대하고 자본시장 활성화 정책을 시행했다. 경제구조가 전환되는 시점에서 정부의 자본시장 정책이 뒷받침되면서 가계와 외국인의 자금이 주식시장으로 들어왔다.

표면적으로는 지금의 빅 무브와 비슷해 보이지만, 지금은 1980년대 후반과는 다르다. 당시에는 금리가 좀 낮아지긴 했지만 여전히 높아 금리가 자금 이동의 핵심 변수는 아니었다. 고성장, 경상수지 흑자로 인한 유동성 증가, 제조업의 이익 증가, 자본시장 육성 정책의 결과이며, 비로소 주식시장 대중화를 향한 형성기 정도로 볼 수 있었다.

지금은 금리가 자금 이동의 중요한 변수가 되고, 반도체‧방위산업‧이차전지 등의 산업 경쟁력이 서사^Narrative로 자리 잡고 있으며, 지금까지 저평가되어 온 주식의 가치가 상법 개정 등으로 제대로 평가받기 시작했다. 1980년대 중반이 주식에 대한 개인의 관심이 대중적으로 생긴 때라면, 지금은 자산 구성에서 투자자산의 비중을 구조적으로 높이는 가계 포트폴리오의 ‘구조적 변화’ 시점이라 볼 수 있다.

일본은 1990년대 저성장‧저금리 시기가 지속되면서 가계 자금이 해외 주식, 리츠^REITs, 월 분배 펀드 등으로 옮겨갔다가 아베 정부 이후 국내 주식시장과 부동산 시장으로 돈이 이동했다. 저성장 시기에 금리, 자산의 기대수익률, 자본시장의 하부 구조 개선이 돈의 이동을 결정했으며, 이는 지금의 우리나라와 비슷하다.

여기서 짚고 넘어가야 할 점이 있다. 저축에서 투자로의 이동은 단순한 선택의 변화가 아니다. 그것은 자산 관리 환경의 변화이기도 하다. 그냥 돈을 이동한다고 되는 게 아니라, 적절한 곳으로 이동해야 하고 그와 더불어 리스크 관리도 필요하다.

일본 도쿄증권거래소. 금리와 기대수익률, 시장 구조 변화에 따라 자금의 이동과 흐름이 결정된다.

사전적 리스크 관리의 필요성

은행 예금은 금리가 낮지만, 원금이 보호되고 예측 가능하다. 반면 자본시장에서는 수익의 상한이 열려 있는 대신 손실 역시 열려 있다. 더 중요한 것은 이 손실이 비선형적으로 발생한다는 점이다. 시장은 직선적으로 움직이지 않는다. 급격한 하락이 나타나는 경우도 종종 있다.

따라서 투자로의 이동은 단순히 ‘더 높은 수익을 추구한다’는 의미와 함께 ‘불확실성을 감수하는 환경으로 들어간다’는 의미도 뒤따른다. 문제는 많은 사람들이 이러한 환경 변화보다 결과^수익에만 집중한다는 데 있다. 이것이 리스크 관리가 필요한 이유다.

대부분의 개인 투자자들은 리스크 관리를 사후적 대응으로 이해한다. 손실이 발생하면 손절하고, 시장이 흔들리면 포트폴리오를 조정하는 방식이다. 하지만 이 접근은 구조적으로 한계가 있다. 이유는 간단하다. 시장의 하락은 빠르고 인간의 의사 결정은 느리기 때문이다. 문제가 발생하고 나서 아무리 열심히 대응해도 한계가 있다.

진짜 중요한 것은 사후적 리스크 관리가 아니라, 사전적 리스크 관리다. 사전적 리스크 관리란 손실이 발생한 이후에 대응하는 것이 아니라, 손실이 발생하더라도 치명적이지 않도록 자산 구조를 설계하는 것이다. 이는 보험과 같다. 보험은 사고가 난 뒤에 가입하는 게 아니라, 사고 이전에 가입하는 것이다.

은행에 머물던 돈이 주식시장으로 이동하는 빅 무브가 이루어지면서 최근 증권업은 직접금융의 핵심 축으로 부상하고 있다.

수익보다 먼저 설계해야 할 것들

사전적 리스크 관리의 핵심은 세 가지다. 우량 자산, 인컴 자산, 그리고 자산의 분산이다.

첫째, 우량 투자자산을 가져야 한다. 우량 자산의 핵심적 특징은 단기적으로 가격이 하락하더라도 장기적으로 회복할 확률이 높다는 점이다. 이는 매우 중요하다. 리스크는 단기적 가격 변동이 아니라 ‘회복 불가능성’에서 발생한다. 우량 자산은 변동성은 있더라도 영구적 손실의 가능성이 상대적으로 낮다. 우량 자산을 보유한다는 것은 ‘가격 하락을 견딜 수 있는 구조’를 만든다는 의미다.

둘째, 인컴을 주는 투자자산을 보유한다. 인컴 자산은 배당·이자·임대료 등 지속적인 현금흐름을 창출하는 자산이다. 이 자산의 가장 중요한 역할은 시간과의 관계를 우호적으로 만들어주는 데 있다. 투자는 시간을 내 편으로 만들어야 한다. 자산 가격이 하락하면 투자자는 불안해하고, 결국 낮은 가격에 팔아버리는 잘못된 결정을 내릴 가능성이 높아진다. 하지만 인컴 자산은 이 시간을 ‘버틸 수 있는 시간’으로 바꾼다. 현금흐름이 있으면 투자자는 가격이 하락할 때도 자신의 계좌에 들어오는 현금을 보게 된다. 이는 단기적 급락을 견딜 수 있는 버팀목이 된다. 그리고 시간이 흐르면 배당이 가격 하락에 따른 손실을 메워준다. 이때 시간은 더 이상 적이 아니라 우군이 된다.

셋째, 분산은 가장 오래된 원칙이지만 동시에 가장 자주 무시되는 원칙이다. 많은 투자자는 분산이 수익을 희석시키는 행위라고 생각한다. 하지만 분산의 본질은 수익이 아니라 생존이다. 손자는 “나를 알고 상대방을 알면 백 번 싸워 위태롭지 않다”고 했다. 투자시장에서 백 번 싸워도 위태롭지 않다면 결국 돈을 벌게 된다. 종목의 분산, 글로벌 분산, 장기 투자를 통한 시간의 분산이 필요한 이유다.

결국 사전적 리스크 관리는 ‘붕괴하지 않는 구조를 만들고, 그 위에서 수익을 추구하는 것’이다. 우리나라 자본시장에서 일어나고 있는 돈의 빅 무브는 기회이기도 하지만, 동시에 위험의 확대이기도 하다. 특히 개인 투자자가 대규모로 유입되는 국면에서는 가치가 아닌 서사가 시장을 지배하기 쉽다. 투자는 용기의 문제가 아니라 구조의 문제다. 그리고 그 구조는 투자자가 만든다. 구조적으로 변하고 있는 우리나라 자본시장에서 과실을 얻으려면 그 시장에 참가함과 동시에 사전적 리스크 관리로 자산 구조를 지속 가능하게 짜놓아야 한다.

글. 김경록(전 미래에셋자산운용 고문)

ℹ️ 이 글은 미래에셋증권 매거진에서 발행된 콘텐츠입니다. 

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